今天在阅读兴业银行2025年第三季度财报时，我注意到大家保险公司在2025年上半年（主要增持期）增持了兴业银行的股票，之后一直稳定在第六大股东的位置上。与2025年半年报中的持股总数相比，持股数量没有变化，这表明大家保险在2025年第三季度没有进一步增持兴业银行的股票，也没有进行减持。

这一持仓动向的背后，是大家保险对银行股投资策略的主动调整。

一、大家保险的起源与持股变化

大家保险集团的设立源于安邦保险集团的风险处置。2019年6月25日，经监管批准，大家保险集团由中国保险保障基金、中国石化、上海汽车集团共同出资设立，承接了原安邦集团的部分保险业务、资产和负债。

在这一过程中，大家保险被动获得了招商银行4.99%的股份。

从2019年到2021年，大家保险持续减持招商银行股份，直至退出招商银行前十大股东行列（见下表）。这一减持行为是大家保险市场化运营后，为优化资产结构、兑现浮盈而采取的主动调整。

与此形成鲜明对比的是，大家保险对兴业银行的投资显得更为积极和长期。大家保险不仅增持兴业银行股份，还派驻董事进入董事会，明确表示“挖掘优质战略标的并长期持有”。

二、险资为何青睐银行股

大家保险对兴业银行的增持并非个例。2025年以来，险资已举牌近20次，其中超10次为银行股。

险资频繁扫货银行股的主要逻辑在于：可观的正利差。目前大型商业银行股息率多在4%以上，部分甚至超过5%，而保险产品的保证利率已跌破3%，仅在2%-2.5%左右。

这意味着，保险公司投资银行股，每年可获得约5%的稳定股息收益，仅需支付2%-2.5%的保险产品利率，形成了稳定的利差收益。

此外，银行股通常具有市值大、流动性好的特点，便于险资进行大规模投资。银行股稳定的盈利模式和完善的治理结构，也符合险资长期稳健投资的需求。

三、招商银行vs兴业银行：两种价值主张

招商银行与兴业银行代表了两种不同的投资价值主张。

招商银行作为“零售之王”，拥有强大的零售客户基础和财富管理业务，盈利能力领先同业。但其估值也相对较高，市净率（PB）多数时间在1.0附近波动。

兴业银行则更像一位“价值黑马”。截至2025年10月30日，其市盈率（PE）仅4.9倍，市净率（PB）0.52倍，处于历史极低水平。

业银行长期深耕“商行+投行”模式，在绿色金融领域建立领先地位。

从估值角度看，兴业银行提供了更高的安全边际和估值修复潜力。大家保险的转向可能正是看中了这一“价值洼地”的投资机会。

四、兴业银行的差异化竞争优势

兴业银行在多个领域形成了差异化竞争优势，这可能是吸引大家保险长期投资的关键因素。

1. 绿色金融领域的领先地位。兴业银行是国内首家“赤道银行”，绿色金融融资规模达2.43万亿元，绿色贷款余额10756亿元，持续领跑股份制银行。

2. 科创金融全周期服务。兴业银行推行“商行+投行”“投贷联动”战略，服务覆盖从初创期传统授信到成熟期资本市场业务。例如，南京分行累计服务科创企业超1400家，授信总额138亿元。

3.“投资型银行”综合赋能能力。兴业银行不仅提供传统信贷服务，还通过集团子公司进行权益投资，提供财务顾问、IPO服务等，助力企业实现从初创到上市的全流程跨越。

这些差异化优势使兴业银行在践行国家“双碳”目标和创新驱动发展战略的同时，也为投资者带来了长期增长潜力。

五、险资投资策略转变的行业意义

大家保险从招商银行转向兴业银行，反映了险资投资逻辑的深刻变化。

在低利率、资产荒环境下，险资面临潜在的“利差损”压力增大，通过权益投资增厚投资收益成为现实需求。同时，新会计准则的实施，也促使险资通过举牌上市公司优化财务报表，提升利润表稳定性。

政策层面也在持续引导险资等中长期资金入市。2025年1月，金融监管总局批复开展第二批长期股票投资试点，8家保险公司获批开展试点，总金额1620亿元。

大家保险对兴业银行的投资，体现了险资更加注重资产的安全边际和长期估值修复潜力。这种从“成长溢价”到“价值洼地”的转变，可能对未来险资配置方向产生深远影响。

下表显示，大家保险对兴业银行的总持股超过6.5亿股（这是2025年半年报的数据），而今天看到的第三季度的数据中，目前的实际持股超过了7.15亿股，占比为3.38%，说明第三季度又增持了约0.65亿股。大家保险对兴业银行的主要增持期是2025年上半年，而金融监管总局批准开展第二批长期股票投资试点的时间是2025年1月。同时，2025年上半年兴业银行的股价并不高，特别是在4月初至4月7日，“关税战”曾一度导致兴业银行股价急剧下跌。大家保险是否在那个时候集中增持尚不明确，如果是，那么成本的确非常具有吸引力。

这与我个人的看法一致，当初错过了低估值买入招商银行，估值一高就不再追逐，而是耐心持有更具潜力的兴业银行——成为兴业银行的坚定持有者，老登！

希望这篇文章对你有所帮助，谢谢你的阅读！欢迎参加相关的讨论，请理性发言。

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