有没有人觉得最近看股市，有种盯着油价表看“地心漂流”似的既视感，明明数字飙得离谱，还能一路上天，估值高得吓人，但就是没人敢拍桌说“泡沫要崩了”，反倒见怪不怪，甚至还觉得“这很正常”，真是魔幻现实主义大展演了。

市面上当然还是有一波老炮，摇着头说，当心！这不是明智的买点，咱们都该冷静冷静，少点冲动，多点思考。

但你看，时代变了，单靠市盈率那点老黄历就想擎天一柱，未免也有点“守着诺基亚等苹果消亡”的倔强。

说到底，华尔街的大脑袋们，其实悄悄都重新排兵布阵，谁还死盯着传统估值指标选股啊，哪怕过去市盈率总是被奉为择时的神兵利器，如今也要打个问号，毕竟，这些指标的历史均值无声无息间已经悄然换了道。

你要是不信，可以翻翻Jim Paulsen那份让人脑壳发麻的最新分析。

他说啊——现在市盈率动辄就比以前高出一截，别盯着老数据自怨自艾了，市场的逻辑早就转成了新版剧本。

Paulsen这么多年一算账，发现标普500平均市盈率，过去三十年一口气从十四倍蹿到十九点五倍，涨速跟打了鸡血一样。

读到这，我也挺震惊的。

有点像发现家里那堵小时候画的身高线，明明说好每年长一点，结果近几年猛蹿，直接天花板都快戳破。

而之前一百年——真的，从1900到1990年中期——市盈率几乎是吃定了老本，稳稳当当趴在13.5到15.5这个小区间不动窝。

现在倒好，数字开始玩蹦极了，上下没个谱。

Paulsen话里藏着问号，甚至不止一个——投资者过去信得死死的估值目标还能用吗？新市盈率要不要继续一路飙进“无人区”？这种上升趋势到底去哪儿是个头？

要说原因，Paulsen给出了一堆线索，像摆在桌上的拼图，一块块地亮了出来。

他搞研究就喜欢溯源，但讲出来一点不教条，有点像在和朋友讲街头轶事。

首先，美帝经济的“跌倒率”从二战前那四成二直接降到这三十年的区区一成。

经济不那么容易抽筋，股票估值自然也能更“耐久”，别说什么“危机年来了要回归本源”，其实现在根本没那么容易原地塌陷。

此外，你瞧这骨头子儿都变了。

美国从铁皮工厂和流水线的工业经济，悄声变成了科技大佬和服务狂魔的天下，连市场结构都在帮估值往上拉。

以前，谁没被石油、汽车、钢铁那点事儿管住，现在，科技成长型公司抢班夺权，个个要“越贵越好看”，投资也自然蜜汁追捧高倍市盈率。

有人说“成长型股票”，其实听着热闹，背后就是用当下的钱赌未来的账，这牌桌没那么简单。

Paulsen琢磨到，电子交易的普及简直像给股市安了加速器，钱流动得飞快，又不止是美国本土骄傲，国外资金也潮水般涌进。

个人投资者也不再像过去要靠银行柜台点石成金，而是一手机在手，疯狂炒股，动不动一波拉升，估值跟着蹦跶。

他还发明了个词，“利润生产力”，要翻译成人话，就是现在的公司每养一个工，每年产出的利润，比过去那点老旧企业猛得多。

利润长期提升，估值当然也能往高里溢出。

创新这事儿更是越来越讲究效率。

你要找前浪们吐槽“当年一个发明能火几十年”，现在公司动不动两三年内革新一波，市场节奏被打乱，市盈率倍数说高就高。

有一说一，Paulsen并不是孤独勇士，还真有同行站在他这边。

美国银行那头，上星期也出来撑场子。

他们那班策略师说得更直接——标普500的属性早就变了，低财务杠杆、盈利波动少、运营效率高、利润率稳定得惊人，这也是高估值“底气十足”的原因之一。

美银股票和量化策略主管Savita Subramanian，9月24日还特意跟客户写信——意思真心不难懂：别老念旧市盈率的经了，看看现在的新生态，这才是咱们应对的常态基准。指望市场回到古早的“便宜货”时光？醒醒，真没那回事。

但你说市盈率高就真成了新常态，投资人心里真的就踏实了吗？

我看，不一定。

老一辈的炒股达人闻到估值泡沫就像过敏一样，喊风险警报不带喘气的；年轻一代大概干脆“信仰加仓”，眼里只看涨，不见泡沫。

这其实就像买房，有的人盯着大城市房价五年涨了三倍，劝朋友快下手，有的则坚持“房价终有回头一天”，谁也说不服谁。

市场的情绪周期，可比股市本身还飘忽不定，冷静和热情就像过山车，今天一班，明天又换队。

不少人纠结，难不成估值模型都得“砸烂重练”，连投资教科书都落伍了？

其实，现在市盈率作为参考指标还是有点用，只不过权重随市场习惯悄悄降低了。

大家对数字的敏感度，被市场大环境一点点改造，有点像吃辣的人越来越能忍辣，哪里还吃得出初次下嘴的刺激。

这么一来，“炒股看估值”就不只是一纸指标了，更是一种投资风格，一种时代气质。

有人信它是风控的“安全气囊”，有人当它是“鸡肋”，鸡蛋里挑骨头，谁也不嫌弃。

但不管怎么拧巴，美国股市的数据变化是真的实打实，就像身高线不会骗人，市场还是在一点点往新的估值区间靠。

这里可能还有更深层次原因。

比如，全球化带来的资金流量，技术进步拉升行业利润极限，资产配置方式跟着迭代，市场“故事讲法”也一直改剧本。

有趣的是，很多想用历史视角挑毛病的投资人，明里暗里都被新时代估值逻辑“毒打”。

你说要不要相信AI题材能成新一轮互联网泡沫？Paulsen等人显然不这么看。

他分析市盈率的提升，正是因为底层经济和公司机制都更强劲，金融技术和全球资金还撑腰，“泡沫论”时不时被吊打。

这不，前阵子不少网友用段子调侃：“市盈率就像北京的大饼，年年在变，又从来没彻底掉价。”

炒市场，也很像逛菜市场，刚上新的蔬菜总最贵，但保不齐明年就沦为家常便饭。

只要整个生态系统，盈利结构、公司竞争力还有经济稳定性都跟得上，高估值或许还真能再挺一阵。

前些年一波互联网公司上市，市盈率高得让股民都叉腰感叹“见证历史了”，可现在AI、科技龙头的估值又上了新台阶，市场就是这么不讲武德。

你信历史惯例也好，信现实变革也罢，这股市看似“贵”的新常态，谁都不能拍脑袋断定能持续多久。

谁敢说明年不会又杀出一波新的工业革命，把市盈率再翻一番？

当然了，风险这事儿肯定不会缺席。

高估值难免引发后遗症——资金波动、新股热点、投资风向都变快了，刚上手的股民一不小心就要跟着潮流冲高又扎心回撤。

但正如那些大机构说的，现在股市有更好的盈利结构、更多样化的护城河，哪怕估值高，也不是无脑加仓的理由。

对于投资者来说，估值只是决策的一环。

还有创新周期、市场流动性、风险容忍度、行业基本面，这些都得综合考虑。

“贵”，不代表“不能买”，但不看结构“贵”的逻辑，盲目冲高还真不行。

有意思吧——谁说股市只有一套剧本。

昨天的规则今天就可能被推翻，市场的玩法，就像一群段子手在群里换梗一样，说翻就翻。

投资逻辑，说不定也要跟着高估值的新常态重新洗牌。

读到这里，不禁发问：市盈率真的不再是片刻迷雾中的指路灯吗？市场会不会有一天又回归原点？

其实，“凡事皆变，唯变不变”，一点也不夸张。

股市的高估值也许成了时代情绪的标准配置，但能不能长红？能不能持续？谁心里都没定数。

投资者该做的，恐怕不是死盯指标不放，而是顺应市场、跟上变化，把目光放远点，多想一层不易见的逻辑。

不然天天算估值，心理焦虑指数，还不如直接买个保险股省心。

咱们今天聊了这么多，有没有小伙伴觉得，新时代的炒股逻辑，是不是应该“尊重历史，但更要信仰现在”？你炒股时还看市盈率吗？留言说说，看市场到底怎么玩才对味。

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